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阿玛尼娱乐场注册网址-天风证券:优秀业绩兼价量弹性 价值投资看陕西煤业

日期:2020-01-10 13:11:42

阿玛尼娱乐场注册网址-天风证券:优秀业绩兼价量弹性 价值投资看陕西煤业

阿玛尼娱乐场注册网址,陕西煤业深度报告——优秀业绩兼价量弹性,价值投资看陕西煤业

天风煤炭 煤炭鑫观点

1.资源禀赋优良,亿吨高效产能。        

公司煤炭资源储备优势明显。截至2017年底,按照中国矿业统计标准,公司煤炭资源储量达164.33 亿吨,可采储量达102.69 亿吨,仅次于中国神华和中煤能源,位列A股煤炭上市公司第三位。公司煤炭资源品质优良,97%以上的煤炭资源位于陕北、彬黄等优质煤产区,呈现一高三低(高发热量、低硫、低磷、低灰)的特点,是优质的环保动力、冶金及化工用煤。根据当前的可采储量,公司所属煤矿服务年限超过100年,其中高热值的陕北矿区平均服务年限超过110年。公司目前控股矿井17对,设计产能合计11,995万吨,核定产能合计10,185万吨。控股的15对在产矿井中,有14对达到安全高效矿井标准,有13对矿井达国家安全质量标准化一级标准,有 7对矿井被中国煤炭工业协会评定为先进产能矿井,有5对被评为国家一级安全生产标准化煤矿。公司目前拥有参股矿井5对,核定产能总计2500万吨,权益部分为1039万吨。

2.不考虑未来集团矿井注入,未来3年产量均有增量。

公司目前有3对在建矿井,均位于资源禀赋优良的陕北地区:(1)小保当一期:设计产能1500万吨,目前置换出800万吨,公司拥有60%权益,预计18年9月投产;(2) 小保当二期:设计产能1300万吨,目前置换出800万吨,公司拥有60%权益,预计19年9月投产;(3)袁大滩:核定产能500万吨,公司拥有34%权益,预计18年年中投产。集团目前在建及“十三五”前期项目矿井7个,基本上均为大型现代化矿井,除沙梁矿外设计产能均在600万吨以上,且都位于煤质优、效益好、发展前景大的彬长矿区和陕北矿区,合计产能6020万吨,权益产能5247万吨。集团目前处于“在建”状态矿井4个,设计产能合计2820万吨,权益产能合计2047万吨。不考虑未来集团矿井注入,未来3年公司是上市煤企中少有的连续有增量的上市公司。

3. 受运输条件限制,煤质最优的陕北矿区售价是公司三大矿区最低的,随着蒙华铁路投运陕北矿区煤价有望上涨。

陕北矿区地处陕西省最北端,远离消费市场,同时受制于铁路运力的匮乏,目前煤炭销售公路运输占比超过60%。2017年陕北矿区吨煤售价仅为327.8元/吨,相较彬黄矿区吨煤售价低92元/吨。陕北矿区虽然售价在三大矿区中是最低的,良好的资源禀赋叠加大型矿井高机械化程度,使其成本优势非常明显,2017年吨煤净利润与彬黄矿区基本持平。随着蒙华铁路及其支线靖神铁路投运,陕北矿区煤炭外运问题有望得到缓解,公司现有销售格局将得到优化和改善。蒙华铁路连接蒙陕甘宁“金三角”地区与鄂湘赣等华中地区,鄂湘赣三省受制于自身煤炭资源禀赋限制,一直以来为我国煤价高地。随着煤炭去产能的稳步推进,鄂湘赣三省小煤矿逐步出清,省内煤炭供给进一步收缩,煤价高地进一步隆起。2016年9月,鄂湘赣三省电煤平均售价为508元/吨,相较于全国平均价414元/吨高出94元/吨。截至2018年3月,鄂湘赣三省电煤价格指数均价为715元/吨,较全国平均价547元/吨差距已扩大至168元/吨。

4.低估值优质动力煤企业。

2018年煤价中枢预计进一步上移,煤企良好的业绩较为有保障。经过前期板块下调,目前煤炭板块估值低,目前公司市值对应2018年业绩pe不到7倍,随着动力煤消费旺季到来,煤价上涨有望带动板块估值修复。从长期来看,陕西煤业是未来3年煤炭上市公司中少有的有望“量价齐增”的优质煤企,良好的盈利能力有望持续。

投资建议:根据预测假设和模型测算,我们测算陕西煤业2018-2020年归母净利润分别为118.20亿、130.89亿和149.47亿,对应eps分别为1.18、1.31和1.49元/股。考虑公司目前估值优势明显,维持“买入”评级,上调目标价至11.82元/股。


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